3 Óticas de Avaliação: Rendimento, Mercado e Ativo

A avaliação de empresas pode ser realizada através de diferentes perspetivas, dependendo do objetivo do avaliador e da natureza do ativo em questão. No âmbito da avaliação financeira, destacam-se três óticas principais:

1. Ótica do Rendimento
2. Ótica do Mercado
3. Ótica do Ativo

Cada uma destas abordagens oferece uma visão distinta do valor da empresa e pode ser utilizada isoladamente ou em conjunto para garantir uma avaliação mais robusta e fundamentada.

1. Ótica do Rendimento

A ótica do rendimento baseia-se na capacidade futura da empresa de gerar fluxos de caixa para os seus acionistas. Os métodos mais utilizados dentro desta abordagem incluem:

• Fluxo de Caixa Descontado (DCF – Discounted Cash Flow): Determina o valor presente dos fluxos de caixa futuros, descontados a uma taxa que reflete o risco do investimento.

• Capitalização de Resultados: Usa uma métrica de desempenho (como EBITDA ou lucro líquido) e aplica um fator de capitalização para estimar o valor da empresa.

Esta abordagem é ideal para avaliar negócios em operação e que geram resultados previsíveis ao longo do tempo.

2. Ótica do Mercado

A ótica do mercado avalia uma empresa com base em comparações com outras entidades semelhantes, considerando as condições de mercado. Os métodos mais comuns nesta abordagem são os múltiplos de mercado:

• Trading Multiples: Comparação da empresa com outras cotadas em bolsa, usando rácios como EV/EBITDA, EV/Revenue, P/E (Price-to-Earnings), entre outros.

• Transaction Multiples: Análise de transações históricas de empresas semelhantes, considerando valores pagos em aquisições anteriores e aplicando os mesmos múltiplos à empresa em questão.

A ótica do mercado é especialmente útil quando há empresas comparáveis e dados disponíveis para referência, permitindo obter uma avaliação rápida e alinhada com as condições atuais do setor.

3. Ótica do Ativo

A ótica do ativo, também conhecida como avaliação patrimonial, foca-se no valor dos ativos líquidos da empresa, descontando passivos. As principais metodologias incluem:

• Valor Patrimonial Contabilístico: Baseado no balanço da empresa, reflete o valor dos ativos líquidos após a dedução de passivos.

• Net Asset Value (NAV): Avaliação dos ativos a valores de mercado em vez de valores contabilísticos históricos, garantindo maior precisão na estimativa.

Esta abordagem é mais utilizada para empresas intensivas em ativos (como imobiliárias e indústrias) ou para situações de liquidação.

Trading Multiples vs. Transaction Multiples

Dentro da ótica de mercado, os múltiplos podem ser analisados sob duas perspetivas distintas:

• Trading Multiples: Baseia-se em empresas cotadas em bolsa, refletindo a valorização atual do mercado para negócios semelhantes. Permite uma comparação em tempo real e ajustável às condições do mercado.

• Transaction Multiples: Considera transações anteriores, avaliando múltiplos pagos em fusões e aquisições. Esta abordagem fornece uma visão histórica de preços praticados, sendo útil para avaliar tendências de mercado e padrões de negociação.

Conclusão

Cada uma das três óticas de avaliação desempenha um papel essencial na determinação do valor de uma empresa. A ótica do rendimento mede a capacidade futura de geração de caixa, a ótica do mercado compara a empresa com pares do setor e a ótica do ativo analisa o valor líquido dos seus recursos. A escolha da metodologia mais adequada dependerá do contexto, do tipo de negócio e da disponibilidade de informação relevante para a análise.